# A Macroprudential Perspective on Financial Stability Une Perspective Macroprudentielle Pour La Stabilité Financière Christian Pinshi Paula Résumé-La nécessité de renforcer l'orientation macro prudentielle des dispositifs de régulation et de surveillance demeure une priorité pour la bonne santé financière et réelle. La stabilité financière est menacée par les risques endogènes et exogènes traduisant les crises, d'où il faut une régulation saine pour la réduction des risques. La politique macro prudentielle s'avère être une meilleure régulation financière en réduisant le risque systémique. Nous nous interrogeons sur l'adoption d'un cadre macro prudentiel pour la stabilité financière en République démocratique du Congo (RDC). Le coussin de fond propre contra cyclique est fortement corrélé avec la stabilité financière. Cela justifie la mise en oeuvre d'un cadre macro prudentiel. L'analyse de la causalité a mis en lumière l'effet de la politique macro prudentielle sur la stabilité financière. Les coefficients de réserve obligatoire en franc congolais et en dollar, utilisés comme indicateurs par excellence et le coussin de fond propre contra cyclique causent la stabilité financière. Cela justifie une adoption d'un cadre macro prudentiel en RDC. Enfin nous avons proposé un meilleur cadre de gouvernance pour une politique macro prudentielle en RDC. Le jeu doit être coopératif mais flexible avec la politique monétaire, c'est-à-dire on doit créer une direction générale ou une institution macro prudentielle autonome. Cependant la politique monétaire doit avoir un droit de veto sur cette direction générale de la stabilité financière Mots-Clés: politique monétaire, stabilité financière, politique macro prudentielle. Abstract-The need to strengthen the macro prudential orientation of financial regulatory and supervisory frameworks stays a priority for financial and real healthy. Stability financial threatened with endogenous and exogenous risks translating crises, hence it has to a healthy regulation for the reduction risks. Macro prudential policy proves to be a best regulation for limiting systemic risk. We wonder about adoption a framework macro prudential for stability financial in Democratic Republic of the Congo (DRC). The correlation between countercyclical capital buffer and stability financial justify to make use of framework macro prudential. The causality analysis put in light the effect of policy macro prudential on financial stability. The coefficient of reserve requirements, used like an indicator par excellence, and countercyclical capital buffer cause financial stability. That's justify an adoption of frame work macro prudential in DRC. # Introduction vant la crise financière de 2008, la stabilité macroéconomique garantissait la stabilité du système financier, la régulation micro prudentielle poursuivait une surveillance des chaque composantes du système financier en gérant le risque idiosyncratique qui avait comme finalité la stabilité financière. Dès lors que survient la crise financière internationale, cette manière d'analyser le système financier a montré des limites, et il y a eu catastrophe économique et financière. Les politiques macroéconomiques et micro prudentielles n'étaient pas suffisantes pour la maitrise du risque systémique. Puisque le dysfonctionnement du système financier a eu de graves répercussions sur l'économie réelle, cette dernière s'est estompée puis le résultat a été la grande crise. Les économistes ont axé leurs analyses sur l'approche macro prudentielle du système financier dans le but de maitriser et atténuer le risque systémique pour assurer la stabilité financière. Ce papier va s'articuler autour de quatre principaux points : nous allons essayer de clarifier sur les basiques de la stabilité financière ; sur le cadre analytique de la politique macro prudentielle ; puis un cas pratique de l'effet de la politique macro prudentielle sur la stabilité financière en République Démocratique du Congo et enfin proposer une gouvernance macro prudentielle pour le cas de la République démocratique du Congo. II. Qu'est-Ce Que La Stabilité Financière La définition de la stabilité financière est un peu ambigüe, beaucoup d'économistes en parlent mais rares sont ceux qui la définissent ou en font une définition trop savante. Quand on parle de la stabilité financière il faut d'abord se demander sil' on cherche la stabilité de quoi ? Il faut bien avoir à l'esprit, que lorsqu'on parle de la stabilité financière il s'agit de la stabilité du système financier. D'où la question est de savoir qu'est-ce qu'un système financier, ansi, la réponse à la question de la stabilité financière pourrait être claire. Le système financier est l'ensemble des institutions financières (Banques, institutions collectrices des dépôts, microcrédits,?), des marchés financiers (marché monétaire, marché financier au sens strict,?) et les infrastructures financières (système de paiement, de compensation, de règlement, judiciaire,?c'est la tuyauterie du système financier)qui dirigent les capitaux des agents à capacité de financement (épargne) vers ceux à besoins de financement (investissement). # Le système financier a plusieurs fonctions : ? Fournir un moyen d'échange et une réserve de valeur appelée monnaie, laquelle sert également d'unité de compte pour mesurer la valeur des transactions (Pinshi, 2016). Dès lors que ses trois composantes fonctionnent bien, il y a stabilité financière. Une perturbation dans l'une des composantes peut saper la stabilité financière. Cependant, un système financier peut bien fonctionner s'il réalise ses fonctions même si l'une des composantes a des perturbations. Beaucoup des pays en développement ont des systèmes financiers sous-développés 2 et ce sont les institutions financières (secteur bancaire,?) qui restent la composante dominante. Ces pays ont parfois une absence du marché financier au sens strict (bourse, obligation,?) 3 a) Gestion de la stabilité financière . # i. Gérer les risques La gestion de risque demeure l'activité principale des régulateurs financiers dans le but de stabiliser le système financier. Nous analysons deux types de risques : exogène setendogènes. Lesrisques exogènes 4 ? Risque lié à l'environnement économique sont des risques provenant de problèmes extérieurs au système financier. Le système financier devient fragile face aux risques exogènes tels que : iii. Assurer la stabilité macroéconomique Avant la crise financière, la politique monétaire assurait la stabilité du système financier par le truchement de la stabilité macroéconomique 9 b) Renforcer la gestion de la stabilité financière , et donc de la stabilité des prix. On ne se préoccupait pas de faire des gymnastiques pour assurer la stabilité financière puisque le taux d'intérêt qui est le principal cadre opérationnel de la politique monétaire réagissait à l'économie réelle et au système financier. De même pour les autres cadres opérationnels de la politique monétaire. D'où, plus la peine de se préoccuper de la stabilité financière car elle dépend de la stabilité macroéconomique. Quand survint la crise financière, il y eut des doutes sur cette approche de la politique monétaire à assurer la stabilité financière. D'où la nécessité de renforcer l'analyse de la stabilité financière. L'adoption d'une approche macro prudentielle est alors justifiée. Les insuffisances des politiques micro prudentielle et macroéconomique à assurer la stabilité financière ont conduit à renforcer la dimension de l'analyse de la régulation financière. L'approche macro prudentielle analyse le système financier dans son ensemble, tient compte du risque systémique (risque touchant l'ensemble du système financier) et limite les effets perturbateurs du risque systémique sur l'économie réelle. Cette approchea une vision d'ensemble du système financier, elle analyse les interrelations du système et limite les effets des cycles financiers sur l'économie réelle. Elle doit être claire et bien définie. Le renforcement de la gestion de la stabilité financière est sa particularité. i. Une brève revue de littérature 10 Le terme « macro prudentiel » n'est pas nouveau. Depuis la fin des années soixante-dix, la BRI 11 9 De manière générale la stabilité macroéconomique est mesurée par le taux d'inflation et c'est la politique monétaire qui a comme objectif final la stabilité des prix. 10 Cette revue de littérature théorique est centrée sur l'article de Borio (2009) « approche macro prudentielle appliquée à la régulation et à la surveillance financière » 11 Banque des règlements internationaux (Suisse) utilisa ce terme pour désigner une étude systémique du système financier et proposa des dispositifs règlementaires (BRI, 1986). Bien qu'on s'attacha trop à la solidité financière prise individuellement sur chacune des institutions financières, le terme fut utilisé par le FMI ? Risque de currency mismatch(asymétrie de devises ou décalage monétaire), c'est le fait que la banque ait un passif en devise supérieur à son actif en devise 7 L'excès puis le rationnement de crédits ont conduit à la crise financière. Modérer le cycle des crédits revient à diminuer l'intensité excessive de la croissance du crédit bancaire, car la croissance excessive de crédit 14 ii. Dimension transversale aboutit souvent à une crise financière. Le coussin de fonds propres contra cyclique peut en elle-même avoir pour effet de restreindre le crédit et l'envolée du prix des actifs (Caruana et Cohen, 2014). Toutefois la mise en place du coussin de fonds propres contra cyclique est complexe, il faut qu'on privilégie plus un outil robuste et plus simple à gérer, comme les réserves obligatoires. Ce coefficient est un outil très ancien dans la régulation du système financier et il est bien maitrisé par les Banques centrales (Agenor, 2015. L'analyse de la politique macro prudentielle de risque systémique en dimension transversale traite sur les interconnexions et les interdépendances entre les institutions financières. Ces institutions s'exposent à un risque commun qui devient donc systémique. Ces institutions s'exposent à ce risque parce qu'elles sont liées, par un marché monétaire où elles se prêtent le jour le jour. Une institution d'importance systémique, c'est-à-dire son risque peut se transmettre à un risque du système financier dans son ensemble. C'était le cas des États-Unis en 2008 avec Lehman Brothers qui était une grande banque d'importance systémique. Sa faillite a généré une grande crise via un effet contagion et un effet domino sur d'autres institutions. La contagion peut se transmettre même par les comportements mentaux, la confiance des clients vis-àvis des institutions, c'est ce que nous appelons« le risque mental » supposons qu'il y a une faillite dans # Year ( ) # C A Macroprudential Perspective on Financial Stability l'une des institutions, les clients des autres institutions peuvent se dire en eux-mêmes que, si celle-là est en faillite, les nôtres peuvent aussi l'être, d'où les comportements confiants des clients à l'égard de leurs banques se détériorent et peuvent résulter par un retrait massif des dépôts (run) ou par une grande aversion au risque. Cette contagion, nous l'appelons risque mental ou contagion mentale, qui se traduit par un risque systémique. Pour une surveillance dans cette dimension, les contrôleurs doivent collecter des données des chaque institutions (et du marché) qui permettent de constituer une base d'informations communiquées de manière récurrente à chaque semaine et sélectionner les établissements jugés importants en terme de contribution au risque systémique, sur la base d'un certain nombre de critères (taille, interconnexions, modèle de financement, etc.). (Caruana, 2009). Selon Borio 15 IV. Effet De La Politique Macro Prudentielle Sur La Stabilité Financière : Cas De La République Démocratique Du Congo , « Il faudrait commencer par mesurer le risque systémique de perte extrême, évaluer la contribution de chaque établissement à ce risque puis ajuster les outils (exigences de fonds propres, primes d'assurance, etc.) en conséquence. Cela impliquerait de soumettre à des normes plus strictes les établissements dont la contribution est plus importante ». À ce niveau la politique macro prudentielle doit limiter par une infrastructure solide le risque systémique découlant des interdépendances entre composantes du système financier. Cette troisième section analyse les effets d'une politique macro prudentielle sur la stabilité financière en République démocratique du Congo (RDC). L'analyse va porter sur la corrélation entre la politique macro prudentielle et la stabilité financière, puisqu'une corrélation n'est pas nécessairement une causalité, l'effet macro prudentiel sur la stabilité financière sera capté par l'analyse de la causalité. Cette section se terminera par une analyse du seuil de la crise financière en démontrant quantitativement que les institutions peuvent accorder des crédits sans prendre des risques des crises. # C A Macroprudential Perspective on Financial Stability c) Causalité entre la politique macro prudentielle et la stabilité financière Sur ce point nous analysons l'effet de la politique macro prudentielle sur la stabilité financière. La technique de la causalité au sens de granger 19 est très utile pour son caractère préventif à mesurer l'effet de la politique macro prudentielle sur la stabilité financière. Les variables macro prudentielles sont les coefficients de réserve obligatoire en franc congolais et en dollar 20 et le coussin de fond propre contra cyclique 21 Nous dirons que la mise en place d'une politique macro prudentielle pourrait bien atteindre son objectif de stabilité financière si les coefficients de réserve obligatoire et le coussin de fonds propres contra . Les variables mesurant la stabilité / l'instabilité financière sont le cycle du crédit et la croissance du crédit. Nous utilisons les données mensuelles allant de 2007 à 2014, Ce sont des données annuelles désagrégées mensuellement. 19 Il faut noter que la causalité au sens de granger est purement statistique et s'interprète avec prudence. La variable x cause y si la prévision de y fondée sur la connaissance passée conjointe de x et de y est meilleure que la prévision fondée sur la seule connaissance du passé de y (Lardic et Mignon, 2002). 20 Il ne faut oublier que le roi dollar reste la monnaie dominante du système financier congolais et on doit impérativement prendre en compte non seulement du coefficient en franc congolais mais aussi en dollar. 21 Le ratio des réserves liquides/actif des banques nous a servi à une approximation du coussin de fond propre. En utilisant le filtre de Hodrick et Prescott le coussin de fond propre contra cyclique a été tiré. cyclique causent le cycle du crédit et la croissance du crédit. Les résultats des tests montrent que le coussin de fond propre contra cyclique cause le cycle de crédit et la croissance du crédit, ce qui, à la lumière des tests de causalité peut être interprété comme une justification d'adopter un cadre macro prudentiel qui surveillera et réalisera la stabilité financière. Les coefficients de réserve obligatoire cause le coussin de fond propre contra cyclique et la croissance du crédit, ceci indique l'excellence de cet indicateur à influencer directement le coussin de fond propre, le cycle de crédit et la croissance du crédit. Un niveau élevé du cycle du crédit par rapport au seuil, est un danger pour l'économie et le système financier dans son ensemble. Cela symboliserait un boom de crédit 24 24 Le boom du crédit est un phénomène pendant lequel le crédit bancaire au secteur privé s'accroît plus rapidement qu'à son rythme normal. Le boom du crédit (ou la croissance excessive de crédit) est indicateur précurseur de la crise financière. . À l'inverse un niveau inférieur est sans danger pour l'économie et le système financier. Ce seuil représente la prise de risque d'une crise financière, le dépassement de ce seuil déclencherait une crise financière. Le crédit en dessous de ce seuil ne posera aucun problème du risque de crise financière. Les banques doivent octroyer activement les crédits, puisque la situation nous montre que dans l'ensemble, la dynamique du crédit est trop faible par rapport au seuil (graphique 6). Cependant en 2008 et 2009 le système financier a été secoué par les turbulences et les risques des crises financières, ceci est due à la crise financière internationale de 2007-2008. Toutefois, dans l'ensemble il y a un grand écart entre le seuil et le niveau du crédit. Ce grand écart peut être comblé par une croissance de crédit visant à redynamiser le système financier et à améliorer la demande interne. L'indicateur nous montre que de 2007 en 2014 il y a un assèchement important de crédit, alors que le système n'est pas en danger, au temps mieux octroyer des crédits pour soutenir la demande interne. Du point de vue quantitatif les banques ont intérêt à octroyer excessivement des crédits tant que nous serons toujours en dessous du seuil de la crise, cela va approfondir le système financier congolais. # a) Mandat clair de la politique macro prudentielle Le mandat ou l'objectif de la politique macro prudentielle doit être bien cadré et bien défini de façon claire (cf. tableau 1) l'objectif ultime de la politique macro prudentielle est la stabilité financière. Un objectif plus clair et bien défini est une meilleure condition d'avoir une politique plus efficace. Le tableau 1, a bien illustré de façon claire la politique macro prudentielle. # b) Proposition sur la gouvernance de la politique macro prudentielle en RDC La mise en placed' un cadre de gouvernance adapté, précisant le gestionnaire ou l'autorité responsable, les stratégies et prises de décisions et la responsabilité de cette autorité, est une condition importante pour opérationnaliser la politique macro prudentielle (knot, 2014). Les préoccupations se posent sur le gestionnaire ou l'institution en charge de la politique macro prudentielle. Deux questions interviennent, la première, doit-on laisser ce pouvoir à la Banque Centrale du Congo ? Dans cette situation on parle du jeu coopératif entre politique monétaire et macro prudentielle ou d'une approche intégrée. La deuxième, doit-il y avoir une institution prudentielle autonome et/ou indépendante s'occupant uniquement de la stabilité financière ? Dans cette situation nous parlons du jeu non coopératif ou d'une approche séparée. ? Investir en savoir : en matière de la stabilité financière la RDC est encore à ses débuts, du point de vue analyse et approfondissent. À l'heure actuellement l'analyse de la stabilité financière est au centre des débats, elle est complexe, génératrice des crises et des déséquilibres mondiaux. D'où l'accumulation du capital humain en matière de la doit jouer un rôle important et doit avoir un pouvoir suprême ou un droit de veto sur la politique macro prudentielle ; 25 Puisqu'il y a aussi le jeu coopératif strict, c'est-à-dire la politique monétaire domine totalement et activement la politique macro prudentielle. À ce moment-là, la politique macro prudentielle est entièrement passive. 26 Nous pouvons dire la politique monétaire pour être plus précis. VI. # Conclusion Dans cet article nous avons essayé de définir clairement la stabilité financière et montrer qu'il s'agit bien de la stabilité du système financier (institutions financières, marchés financiers et infrastructures financières). Le manque d'une des composantes du système financier ne remet pas en cause la stabilité financière. Cependant la stabilité financière est menacée par les risques endogènes et exogènes, d'où il faut une régulation saine pour la réduction des risques. La politique macro prudentielle s'avère être une meilleure régulation financière en réduisant le risque systémique. La politique macro prudentielle a comme objectif final la stabilité financière via la réduction du risque systémique. Le risque systémique se manifeste dans deux dimensions : la dimension temporelle qui traite le problème de la procyclicité du système financieret la dimension transversalequi traite de l'interdépendance et de la corrélation entre les composantes du système financier. Nous avons essayé d'analyser l'effet de la politique macro prudentielle sur la stabilité financière en République démocratique du Congo. Le coussin de fond propre contra cyclique est fortement corrélé avec la stabilité financière. Cela justifie la mise en oeuvre d'un cadre macro prudentiel. L'analyse de la causalité a mis en lumière cet effet de la politique macro prudentiel sur la stabilité financière. Les coefficients de réserve obligatoire en franc congolais et en dollar et le coussin de fond propre contra cyclique causent la stabilité financière. Cela justifie une adoption d'un cadre macro prudentiel en RDC. Nous avons ensuite montré que la croissance du crédit en RDC est en dessous du seuil de la crise, les banques devront octroyer plus de crédit tant qu'ils sont en dessous du seuil au lieu de le rationner. Enfin nous avons proposé un meilleur cadre de gouvernance pour une politique macro prudentielle en RDC. Le jeu doit être coopératif mais flexible avec la politique monétaire, c'est-à-dire on doit créer une direction générale ou une institution macro prudentielle autonome, cependant la politique monétaire doit avoir un pouvoir suprême ou un droit de veto sur cette direction générale de la stabilité financière. Le test implique l'estimation de deux régressions suivantes : # VII ?? ?? = ? 0 + ? ? ?? ?? ??=1 ?? ????? + ? ?? ?? ?? ??=1 ?? ????? + ?? 1?? t = 1,?, T ?? ?? = ?? 0 + ? ?? ?? ?? ??=1 ?? ????? + ? ?? ?? ?? ??=1 ?? ????? + ?? 2??![a) Brève revue de la littérature et RestrictionsLa littérature montre que la plupart des crises financières sont souvent précédées d'un épisode de croissance rapide du crédit (agenor, 2015) ;(Coudert et Pouvelle, 2008). Kaminsky et Reinhart (1999) ont identifié une croissance excessive du crédit comme facteur majeur du déclenchement d'une crise financière.15Borio (2009) La libéralisation financière stimule les entrées de capitaux qui se traduisent par un excès de liquidité et peuvent ainsi conduire à un accroissement des crédits bancaires et de la monnaie en circulation. Lorsque ces entrées massives de capitaux dans l'économie sont intermédiées par un système financier sous développé Les restrictions de cette étude sont :? Compte tenu de la difficulté à quantifier la dimension transversale, par insuffisance des données, l'étude se focalise dans la dimension temporelle ; La stabilité / l'instabilité financière est mesurée par la croissance de crédit et le cycle du crédit ; ? La stabilité / l'instabilité financière est mesurée par la volatilité du cycle de crédit ; ? Nous ne prenons pas en compte la vulnérabilité du système financier Congolais vis-à-vis de l'extérieur. b) Analyse graphique de la corrélation L'approche macro prudentielle met en relation la sphère financière et la sphère réelle. La croissance du PIB réel est utile pour capter la sphère réelle. Les difficultés se posent dans la sphère financière suite à l'insuffisance des données, d'où la construction des variables macro prudentielles se restreint. Les variables financières expliquant l'instabilité financière sont la croissance excessive du crédit et le cycle du crédit. Compte tenu des difficultés des données financières, nous utilisons comme proxy du fonds propres le ratio des réserves liquides/actif des banques en pourcentage, la variable cyclique de ce ratio seraet peu réglementé, elles entraînent une augmentation de la consommation et, par conséquent, des importations tandis que l'investissement reste faible, l'économie devientalors plus vulnérable aux chocs exogènes (Sa, 2006 ; Kaminsky et Rein hart, 1999). Un excès de crédit a tendance à accroître les déséquilibres macroéconomiques internes en provoquant une demande excessive, des tensions inflationnistes et en générant des bulles spéculatives sur les prix d'actifs (Allen et Gale, 2000 ; Rajan, 2009). Une évaluation du système financier congolais a été opéré par le Fonds monétaire international (FMI) en 2014, ils ont trouvé comme résultat, que le système financier congolais reste vulnérable et la capacité d'analyse et de contrôle est moindre. Caruana et Cohen (2014) et Draghi (2011) montre qu'il est nécessaire d'avoir un volant de fond propre contra cyclique pour modérer le cycle financier, plus précisément le cycle du crédit. Agenor (2015) quant à lui ne donne pas trop d'attention au coussin de fonds propres contra cyclique, car dit-il, qu'il est plus concret de gérer le dysfonctionnement du système financier par un instrument plus simple et connu tel que la réserve obligatoire. Au lieu de trop se concentrer sur ce coussin difficile à rendre opérationnel. utilisée pour capter le coussin de fonds propres contra cyclique comme variable macro prudentielle. Le coefficient de réserve obligatoire en monnaie locale (CDF) et en devise étrangère (USD) est utilisé ici comme l'indicateur par excellence macro prudentielle. Le crédit intérieur au secteur privé est très faible (6,2% du PIB en 2014), (graphique1).En comparant par rapport au critère de profondeur financier, le système financier congolais est en démarrage financier (très jeune et peu profond) (Pinshi, 2016) 16 16 Pour une analyse plus détaillée de critère de profondeur financier et du profil du système financier congolais, voir Pinshi (2016).](image-2.png "?") ![](image-3.png ".") 120172![Credit interieur fourni au secteur prive (% du PIB) Global Journal of Management and Business Research Volume XVII Issue V Version I Year ( Macroprudential Perspective on Financial Stability Source: Banque mondiale, calcul de l'auteur La corrélation positive entre le crédit et la croissance du PIB reste passive. Le lien entre le système financier et l'économie réelle 17 Pinshi (2016) montre que le système financier congolais n'est pas faiblement corrélé avec l'économie réelle. À l'aide d'une analyse dynamique de l'économétrie, il trouve que le système financier est faible en RDC. Mais cela ne veut pas dire que le système financier n'a pas un poids systémique sur l'économie réelle, puisque l'analyse de la corrélation n'est que présomptive. 17 Ça représente aussi le lien entre l'activité économique et le système financier. congolais a un poids systémique sur l'économie réelle. Ceci implique qu'un choc du système financier peut devenir systémique et causer des effets dévastateurs à la sphère réelle. À travers l'analyse de Pinshi (2016), nous pouvons dire que le degré de corrélation entre le système financier et l'économie réelle en RDC est important. La corrélation entre le coussin de fond propre contra cyclique 18 et la croissance du crédit est positive et très active (graphique 3). Ce coussin permet de modérer la croissance excessive du crédit. Ce coussin contra cyclique peut restreindre activement la croissance du crédit s'il tend à déborder sa borne ou son seuil du risque de dysfonctionnement du système financier (crise financière). Nous verrons au quatrième point ce seuil du risque de la crise. mondiale, calcul de l'auteur Graphique 3: Relation entre la coussin contracyclique et la croissance du credit r Relation entre la croissance du PIB et la croissance du credit intérieur fourni au secteur privé Volume XVII Issue V Version I](image-4.png "Graphique 1 :) 2017 CAGraphique 2 :") 41![Le losange causal 22 entre la politique macro prudentielle et la stabilité financière22 Nom baptisé par l'auteur d) Seuil de la crise financière congolais et opportunité d'octroi de crédit sans risque La littérature nous dit que la crise financière a souvent été précédée d'une croissance excessive de crédit. En RDC il y a une passivité d'octroi des crédits, le système financier congolais est stable (cf. graphique 5), la volatilité du cycle de crédit permet de mesurer la stabilité du système financier. Une forte volatilité cyclique du crédit indique une instabilité financière et contrairement, une faible volatilité indique une stabilité financière23 .23 Il faut reconnaitre que la mesure de la stabilité financière est très complexe, une seule variable peut ne pas mesurer la complexité de la stabilité financière. Par exemple l'effet Bonanza peut bien nous montrer une grande vulnérabilité du système financier congolais (Pinshi, 2016).Nous remarquons qu'il y a une faible volatilité de crédit, d'où la condition de la stabilité est vérifiée.Mais la question est de savoir pourquoi les banques octroient passivement des crédits, cela freine l'activité et surtout des petites entreprises qui ont tendance à demander des crédits pour augmenter leurs productions. Macroprudential Perspective on Financial Stability Source: calcul de l'auteur Graphique 5: Volatilite du cycle de credit Certes la croissance du crédit peut avoir un effet négatif sur le système financier et déclencher une crise, la question est de savoir à quel seuil le crédit peut-il être un risque de crise financière.La méthodologie adaptée est de trouver le niveau du crédit tendanciel dérivé d'un simple filtrage de Hodrick et Prescott. Puis nous calculons l'écart à la tendance pour saisir le cycle du crédit. Enfin, Le seuil est construit pour détecter le risque de crise financière (cf. annexe). Le seuil est de 1,3%.](image-5.png "Graphique 4 : 1 CA") ![on Financial Stability Source: calcul de l'auteur Graphique 6: Seuil de la crise financiere et niveau bas de credit V. Cadre De Gouvernance Macro prudentielle Dans cette section nous précisons le mandat clair de la politique macro prudentielle, la proposition sur sa gouvernance en RDC et d'investir en savoir dans ce domaine pour augmenter le capital humain et l'analyse approfondie sur la stabilité financière.](image-6.png "") ![Voici quelques propositions de la gouvernance de la politique macro prudentielle en RDC:?En RDC le jeu doit être coopératif : puisque la Banque centrale dans ce domaine est la mieux placée, étant donné, d'une part, qu'elle possède une expérience approfondie des techniques d'analyse et d'action à l'échelle du système financier, et d'autre part, qu'il existe de forts liens réciproques entre lutte contre la procyclicité et conduite de la politique monétaire (BRI, 2010); ? Le jeu doit être coopératif mais flexible 25 : Bien qu'il s'agisse d'une coopération, la mission de la politique monétaire reste la stabilité des prix et celle de la politique macro prudentielle la stabilité financière. La Banque Centrale doit créer une direction générale de la stabilité financière autonome, que ça soit au sein du site de la Banque centrale ou en dehors du site, cette direction générale doit êtreautonomeà la politique monétaire et doit poursuivre comme seul objectif la stabilité financière. Cependant la Banque Centrale 26](image-7.png "") ![seuil de la crise financière stabilité financière reste primordiale. Investissons dans ce domaine pour combler les déficits en savoir sur la stabilité financière et réaliser les excédents pour se prémunir contre le risque et prévenir les crises.](image-8.png "") ![](image-9.png "") coussin contra cyclique est appelée « coussin de fondspropres contra cyclique ».? Modérer le cycle du créditNousdistinguonsgénéralementtroiscompartiments des cycles financiers : le crédit, lelogement (immobilier) et les actions (Kose et al. ,2011).Nous nous concentrons plus, sur le cycle de crédit.Tableau 1: Perspective macro prudentiellePolitique macroprudentielleObjectif intermédiaireLimiter le risque systémiqueRéduire la probabilité d'une crise financièreDimension temporelle (dynamique)Atténuer la procyclicité du système financierRéduire les expositions communes des institutions financièresLimiter la contagionObjectif finalStabilité financièreSource : l'auteurla valeur, du risque et des contraintes de financementcontribue à l'augmentation progressive et à la diminution(habituellement) plus rapide de la valeur des actifs et ducrédit dans tout le système financier ».La politique macroprudentielle doit être contra cyclique. Dans cettedimension, la politique macro prudentielle contracyclique peut avoir deux orientations.? Renforcer la résilience du système financierLe système financier doit avoir la capacité derésister aux chocs, que ce soit endogène ou exogène.La constitution d'un coussin contra cyclique de fondsc) Analyse bidimensionnellepropres pendant la période d'expansion pourrait être uni. Dimension temporellevolant contra cyclique en période de récession. CeL'analyse de la politique macro prudentielle durisque systémique en dimension temporelle traite leproblème des cycles financiers. Caruana et Cohen(2014) définissent le cycle financier comme un« phénomène systémique dans lequel la perception de12 Vous pouvez lire le guide du FMI sur les indicateurs de solidité financière pour bien comprendre les instruments prudentiels. (2006)13 Cette définition est dérivée de la définition du Conseil de la stabilité financière (CSF), du FMI et de la BRI. (2011) Dimension transversale L'objectif intermédiaire est de limiter le risque A Macroprudential Perspective on Financial StabilityCycle du crédit et Seuil de la criseAnnéeCycle du crédit 27 (%)Seuil de la crise financière (%)2007-0,92008 20091,2 1,120172010 2011-0,8 -0,71,3AnnexesYear2012 2013 2014 La stationnarité des séries a été testée à partir -0,2 0,0 0,1 c) Test de racine unitaire des tests de racines unitaires de Dickey-Fuller augmentés. Le cycle du crédit et le coussin de fonds variable statistiquea) Méthodologie du filtre Hodrick-Prescott Le filtre Hodrick et Prescott (Filtre HP) est une méthode largement utilisée en macroéconomie-financière pour obtenir une estimation de la tendance et du cycle. Cette technique fut utilisée pour la première fois par Hodrick et Prescott (1997) pour l'analyse des cycles d'activité américains dans la période d'après-guerre. Supposons?? ?? , le ratio du crédit intérieur fourni au secteur privé sur le PIB. Le filtre HP décompose la série en deux éléments : la tendance ?? ?? * et la composante cyclique (stationnaire) ou l'écart à la tendance?? ?? propres contra cyclique sont des composantes cycliques. Nous les considérons comme étant stationnaire ?? . ?? ?? = ?? ?? * + ?? ?? ??Volume XVII Issue V Version I ( ) C?? ?? ?? = ?? ?? ? ?? ?? * À la période t l'économètre peut observer ou avoir l'information de?? ?? , mais ne peut mesurer ni ?? ?? * ni?? ?? ?? , d'où la méthode de filtre Hodrick-Prescott est utile pour estimer la composante tendancielle en minimisant la variance de ?? ?? par rapport à?? ?? * , de telle sorte que: + ?? ? [(?? ??+1 * ? ?? ?? * ) ? (?? ?? * ? ?? ???1 * )] 2 ?? ??=2 probabilitéde 5% que l'écart dépasse le seuil, s'il suit coefficient ð??"ð??"à 1,75, ce seuil correspondant à une entre le crédit effectif et le niveau potentiel (ou plus ?????? ? (?? ?? ? ?? ?? * ) 2 ?? ??=1 Après avoir trouvé la tendance (?? ?? strictement tendanciel) du crédit) arbitrairement.Le FMI utilise cette approche, en fixant le tendance ou le cycle du crédit(ceci représente l'écart 2007 à 2014, ð??"ð??"étant un coefficient choisi * ), l'écart à la b) Seuil de la crise financière Le seuil (?? ð?"?ð?"? )de la crise est calculé comme un multiple de l'écart type du cycle du crédit : ?? ð?"?ð?"? = ð??"ð??" × ? ð?"?ð?"? Avec ? ð?"?ð?"? = ? 1 ???1 ? (?? ?? ?? ? ?? ?? ?? ) 2 ?? ??=1 où? ð?"?ð?"? désigne l'écart-type du cycle du crédit de ?? est un paramètre de lissage. Si ?? = 0, ?? ?? * sera minimisée lorsque ?? ?? * = ?? ?? ; si ?? = ?, ?? ?? * tend vers une tendance linéaire. Ce coefficient est toujours positif et freine les variations de la composante tendancielle. La pratique usuelle est de fixer, par exemple, ?? à 100 pour des séries temporelles annuelles, à 1600 pour des séries trimestrielles et à 14400 pour des séries temporelles mensuelles. du test Hypothèse nulle : présence de racine unitaire ADF 9,85 (0,00) *** 9,87 (0,00) *** 3,61 (0,03) ** Note : (***) significatif à 1%, (**) significatif à 5% (?) p-values ou les probabilités d'erreur en rejetant l'hypothèse nulle (n) en niveau, (d) en différence première Nous noterons: CRDCP: croissance de crédit; CDCP: cycle de crédit; DCROCDF et DCDROUSD: coefficient de réserve obligatoire (CDF et USD) en différence première; FPC: coussin de fonds propres contra cyclique. d) Test de causalité Supposons deux variables X et Y. Le test de causalité au sens de granger (1969) suppose que X pertinente de X et de Y est meilleure que la prévision fondée uniquement sur l'information passée de Y. En d'autre terme, il serait mieux de prévoir Y en se basant non seulement sur l'information de Y passée mais en se basant sur celle de X et de Y passée (information cause Y si la prévision de Y fondée sur l'information pertinente).Global Journal of Management and Business Researchest calculé :?? ?? ?? = ?? ?? ? ?? ?? *une loi normale.27 Le cycle du crédit est mesuré par la différence entre lecredit au secteur privé et sa tendance. C'est ce que nous appelons« écart à la tendance ». A Macroprudential Perspective on Financial StabilityL'hypothèse nulle qu'Y ne cause pas X consisteà tester la nullité jointe des paramètres thêta :Obs Résultats des tests de causalité H 0 : Hypothèse nulleF-Statisticp-value14. DraghiCRDCP ne cause pas (au sens de granger) CDCP (M.) (2011), "Complémentarité et891.488480.1935CDCP ne cause pas (au sens de granger) CRDCP coordination des politiques macroéconomiques et2.960120.0119DCROCDF ne cause pas (au sens de granger) CDCP financières pour remédier aux déséquilibres internes896.712401.E-052017CDCP ne cause pas (au sens de granger) DCROCDF et externes",0.349640.90802017YearDCROUSD ne cause pas (au sens de granger) CDCP CDCP ne cause pas (au sens de granger) DCROUSD893.72790 0.365580.0027 0.8985YearFPC ne cause pas (au sens de granger) CDCP9025.75441.E-16Résultat du test de racine unitaire (En termes absolus) Test de racine unitaire. Inclut une dérive et une tendance CDCP ne cause pas (au sens de granger) FPC 1.73544 DCROCDF ne cause pas (au sens de granger) CRDCP 89 6.37986 CRDCP ne cause pas (au sens de granger) DCROCDF 0.18798 DCROUSD ne cause pas (au sens de granger) CRDCP 89 3.48115 CRDCP ne cause pas (au sens de granger) DCROUSD 0.09196 FPC ne cause pas (au sens de granger) CRDCP 89 19.1110 CRDCP ne cause pas (au sens de granger) FPC 0.20939 DCROUSD ne cause pas (au sens de granger) DCROCDF 89 0.04864 DCROCDF ne cause pas (au sens de granger) DCROUSD 7.409790.1240 2.E-05 0.9793 0.0043 0.9970 2.E-13 0.9728 0.9995 3.E-06Volume XVII Issue V Version I( ) Ccoefficient de réserve oblig-atoire en CDF (d) FPC ne cause pas (au sens de granger) DCROCDF coefficient de réserve oblig-atoire en USD (d) 89 DCROCDF ne cause pas (au sens de granger) FPC FPC ne cause pas (au sens de granger) DCROUSD 89 DCROUSD ne cause pas (au sens de granger) FPC Nombre de retards inclus : 6 Note: 1. E-05 = 1 x 10 -5 = 0,00001. BibliographieCroissance du crédit intérieur fourni au secteur privé (n) 0.17662 0.9824 6.97206 0.22959 0.9658 3.74437 0.0026 6.E-06Global Journal of Management and Business Research ( ) C© 2017 Global Journals Inc. (US) 1 Il s'agit de trois fonctions de la monnaie, le système financier assure la bonne santé de ces trois fonctions. Le sous-développement du système financier est une situation où les résidents épargnent difficilement et/ou leur consommation future n'est pas assurée.3 L'absence du marché financier au sens strict ne sous-entend pas une absence du système financier, même si l'une des composantes est absente, le lien entre l'épargne et l'investissement n'est pas rompu puisque la finance intermédiée assure toujours ce lien.4 Dont la source est en dehors des composantes du système financier.5 Cf. Garry j. Schinasi (2006).6 Cf. comité de Bâle(1997) Les dépôts peuvent être en devise alors que les prêts sont souvent libellés en monnaie nationale.8 À cette situation, les institutions financières deviennent incapables de répondre à leurs échéances financières. ( ) 2017 © 2017 Global Journals Inc. (US) 1 Même si toutes les périodes d'expansion du crédit bancaire ne se traduisent pas par une crise financière, la quasi-totalité des crises financières sont précédées par une croissance excessive du crédit.© 20 17 Global Journals Inc. (US) © 2017 Global Journals Inc. (US) Le cycle de ratio de réserve liquide/actif des banques est utilisé comme proxy du coussin contra cyclique. ## This page is intentionally left blank * L'intégration financière internationale: Théories, évidences, et leçons des expériences récentes (P RAgenor OCP Policy Centrer 2015 février * Bubbles and crises (FAllen Économic Journal 110 2000 et Gale (D. * Recent innovations in international banking Banque des règlements internationaux 1986 rapport préparé par un groupe d'étude mis en place par les banques centrales des pays du G 10 * 80e Rapport annuel de la BRI Bâle, juin 2010 * Towards a macro prudential framework for financial supervision and regulation? 2003 BRI, n° 128, février * L'approche macro prudentielle appliquée à la régulationet à la surveillance financière Banque de France 2009 Revue de la stabilité financière, n° 13, septembre * Minimiser l'impact des crises financières à venir : six points incontournables pour réformer la régulation Caruana 2009 Banque de France Revue de la stabilité financière, n° 13, septembre * Cinq questions et six réponses sur la politique macro prudentielle Caruana (J.) et Cohen (B. 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