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             \author[1]{Mba Fokwa  ArsAne}

             \author[2]{Nji NGouhouo  Ibrahim}

             \author[3]{Kamajou  FranAois}

             \affil[1]{  University of Dschang}

\renewcommand\Authands{ and }

\date{\small \em Received: 8 December 2013 Accepted: 1 January 2014 Published: 15 January 2014}

\maketitle


\begin{abstract}
        


This paper focuses on the determinants of inflation under different policy rules and fixed exchange rate regime. The purpose of this paper is to check the behaviour of inflation in fixed exchange rate regime for a flexible targeting period and a period of strict targeting. The data used are mainly from the World Bank, in «the book of world development indicators» contained in the CD -ROM (WDI 2013). Working for the periods 1977-1994, 1995-2012 and 1977-2012, the analysis was done with a dynamic panel that has the distinction of being among the independent variables, the endogenous variable lagged one or more periods. The endogenous variable is the rate of inflation. Estimates made from the Arellano and Bond (1991) method, it is clear that during the period of flexible inflation targeting, money supply, trade balance and the exchange rate are the main determinants of inflation. During the period of strategy of strict inflation targeting, the main determinants of inflation are the benefits of natural resources, the trade balance and the economic crisis.

\end{abstract}


\keywords{inflation targeting, determinant of inflation, dynamic panel.}

\begin{textblock*}{18cm}(1cm,1cm) % {block width} (coords) 
\textcolor{GJBlue}{\LARGE Global Journals \LaTeX\ JournalKaleidoscope\texttrademark}
\end{textblock*}

\begin{textblock*}{18cm}(1.4cm,1.5cm) % {block width} (coords) 
\textcolor{GJBlue}{\footnotesize \\ Artificial Intelligence formulated this projection for compatibility purposes from the original article published at Global Journals. However, this technology is currently in beta. \emph{Therefore, kindly ignore odd layouts, missed formulae, text, tables, or figures.}}
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\let\tabcellsep& 	 	 		 \par
Resume-Cet article est centré sur les déterminants du taux d'inflation sous différentes règles de politique monétaire et en régime de change fixe. L'objectif du présent papier est de vérifier le comportement de l'inflation en régime de change fixe pendant une période de ciblage flexible et une période de ciblage strict. Les données utilisées proviennent principalement de la Banque Mondiale, dans «le livre des indicateurs mondiaux de développement» contenu dans le CD -ROM (WDI-2013). Travaillant pour les périodes  {\ref 1977-1994, 1995-2012 et 1977-2012}, l'analyse a été faite avec un panel dynamique qui a la particularité d'avoir parmi les variables indépendantes, la variable endogène retardée d'une ou de plusieurs périodes. La variable endogène est le taux d'inflation. Des estimations faites à partir de la méthode d \hyperref[b4]{'Arellano et Bond (1991)}, il ressort quependant la période de ciblage flexible de l'inflation, la masse monétaire, la balance commerciale et le taux de change sont les principaux déterminants de l'inflation. En stratégie de ciblage strict de l'inflation, les principaux déterminants de l'inflation sont les Introduction epuis les années 90, La conduite de la politique monétaire a connu des immenses changements passant d'un système de contrôle direct des taux d'intérêt et des agrégats monétaires à un système de régulation de la monnaie au moyen des taux d'intérêt directeurs. Cette évolution s'inscrit dans le cadre de l'objectif de stabilité des prix assigné à la politique monétaire pour assurer la bonne conduite de cette politique.\par
La lutte contre l'inflation est devenue indispensable pour les banques centrales à l'échelle mondiale. Cela découle d'un accord qu'une politique fondée sur des règles de conduite est plus fiable qu'une politique discrétionnaire et dépendante \hyperref[b2]{(Alesina, 1989;} {\ref Alesina et Summers, 19993)}.\par
Il importe de noter que la discrétion et la non crédibilité de la politique monétaire engendrent le problème d'incohérence temporelle time inconsistency problem décrite par \hyperref[b46]{Kydland et Prescott (1977)}, R.  {\ref Barro et D.Gordon (1983)}. La crédibilité de l'autorité monétaire est alors le corollaire de la cible d'inflation pour que les agents comprennent et font confiance à la stratégie de la banque centrale. Il en découle ainsi deux règles de politique monétaire à savoir les règles d'instruments 1 1 Ces règles qui peuvent être soit implicites, soit explicites, selon qu'elles sont définies avec ou sans les variables anticipées, font référence à la reconnaissance d'une forme fonctionnelle permettant de déterminer le niveau des instruments à un moment donné. Les principales règles d'instruments sont la règle de \hyperref[b31]{McCallum (1987)}  Revue De La Littérature . Mais on se demande quelle règle adopter dans le cas d'une économie ouverte avec un régime de change fixe? Dans le cas où on opte pour une règle d'objectif, la règle doit-elle être stricte ou flexible? Les réponses à ces questions qui se posent ont été obtenues dans le cas des pays à taux de change flexibles \hyperref[b6]{(Bail, 1998;} {\ref Svensson, 1997;} {\ref Clarida et al., 2002)} Selon l'idée  {\ref de Fischer, S. (2001)}, les régimes de taux de change fixes ou ancrés à d'autres monnaies ont été un facteur de toutes les grandes crises financières qui ont frappé les marchés des changes des pays émergents ces dernières années comme le Mexique à la fin de 1994, la Thaïlande, l'Indonésie et la Corée de Sud en 1997, la Russie et le Brésil en 1998, l'Argentine et la Turquie en 2000 et de nouveau la Turquie en 2001.\par
La politique monétaire d'un pays ou d'une zone devrait servir au développement de ce pays ou de cette zone.Selon \hyperref[b44]{Shari (2007)}, la stabilité réelle et non la stabilité des prix est ultimement l'objectif le plus important pour attirer les investisseurs et réaliser le développement durable.\par
Ainsi, Une attention exagérément ou exclusivement portée à la stabilité des prix peut avoir une incidence négative sur la croissance.\par
Selon \hyperref[b14]{Chauvin(2012)}, à l'exception de la République Centrafricaine, la croissance et l'équilibre externe de toutes les économies de la CEMAC qui ont été marqués par la prépondérance des exportations de biens primaires, notamment de pétrole, traduisent bien la faible diversification de l'économie. Or, l'épuisement des recettes pétrolières pourrait révéler des vulnérabilités importantes en cas de non-diversification de la structure des exportations. Lorsque l'inflation est ciblée en régime de change fixe, la politique monétaire devient «stérile» et la politique économique paralysée car les autorités monétaires ne peuvent plus prendre des décisions de politique monétaire afin d'influencer le développement de l'activité réelle. L'objectif de ce papier est de vérifier le comportement de l'inflation en régime de change fixe pendant une période de ciblage flexible et une période de ciblage strict. Le reste de la rédaction sera dans l'ordre des sections suivantes : littérature, méthodologie, résultats et enfin conclusion. a) Revue De La Littérature Theorique Selon Carré (2011), le ciblage de l'inflation nait en 1989 en Nouvelle-Zélande. Plus de vingt ans après,  {\ref de Taylor (1993)} caractérisé par le fait que l'instrument est le taux d'intérêt à court terme et comme cible le taux d'inflation. 2 Quant aux règles d'objectif, leur fondement de base réside dans le respect d'un objectif fixé par les autorités monétaires. Une règle d'objectif vise à minimiser, dans une fonction de perte, l'écart entre le niveau anticipé de la variable cible et le niveau objectif de ladite variable. L'objectif ici peut-être soit un objectif final, soit un objectif intermédiaire.\par
ce régime de politique monétaire domine la littérature, a été adopté par plus de 25 pays et constitue la norme du Fonds Monétaire International. Pour la littérature standard, il est une créature de la « science » théorique, l'incohérence temporelle en particulier. L'histoire démontre qu'il s'inscrit aussi dans le cadre plus large des réformes gouvernementales s'inspirant plutôt de l'Ecole d'Harvard 3   Les travaux sur le coefficient pass-through . Plus encore, l'histoire révèle que ces théories jouent un rôle limité dans la création du ciblage de l'inflation apparaissant comme un « art » pragmatique quasiment sans fondation théorique. Cette nature d'innovation au regard de la théorie est une originalité dans l'histoire des régimes monétaires récents. Les théories à la base du ciblage d'inflation et les déterminants de l'inflation quant à eux datent de très longtemps.\par
Bodin (1568) rejette l'idée selon laquelle la hausse des prix serait seulement due à la dépréciation de l'unité de compte. Pour obtenir la même quantité de biens qu'au début du siècle, il faut livrer une quantité supérieure de métal. Non seulement cet auteur explique la hausse des prix par l'afflux d'un métal que reçoit d'abord l'Espagne, mais, il montre comment cette hausse se répercute en France. Le supplément de métal dont dispose l'Espagne lui permet d'importer des produits français, d'autant plus que le renchérissement des produits nationaux stimule les importations, et d'employer une importante main-d'oeuvre française attirée par des salaires élevés. Le paiement des importations et le rapatriement des salaires des émigrés procurent un apport de métal à la France où les prix augmentent à leur tour.\par
Hume (1752), effectue une présentation mécanique des effets d'une variation du stock de monnaie sur les prix qui nous rapproche des formulations modernes de la théorie quantitative. Selon cet auteur, si en une nuit les quatre cinquièmes de la monnaie circulant en Grande-Bretagne disparaissent, les prix devraient baisser dans les mêmes proportions. Au contraire, si par miracle cette quantité de monnaie quintuplait dans la nuit, l'effet inverse se produirait.\par
Pour James (1970), l'inflation est un phénomène global et non pas strictement monétaire, global par ses causes, car étant un excès de la demande globale. Global pour ses conséquences, en ce sens qu'elle affecte l'économie dans son ensemble, modifie les prix, les structures des revenus et l'orientation de la production. change affectent les prix domestiques. Dans le premier canal, les variations des taux de change affectent les prix locaux directement à travers les biens dans le panier du consommateur. Dans le deuxième canal, la transmission se fait à travers les prix des biens intermédiaires utilisés comme moyen de production. A travers ce dernier, le taux de change affecte le coût de production des entreprises. Alors, pour un niveau donné de concurrence, en supposant que le bien vendu est un bien dont la demande est assez rigide aux variations de prix, ces producteurs peuvent répercuter l'augmentation du prix des intrants sur les consommateurs. Dans le dernier canal, le taux de change affecte les prix des biens domestiques libellés en devise.\par
Selon \hyperref[b30]{Mantsie (2003)}, les causes de l'inflation sont multiples et, dans le cas de la CEMAC 5 , toutes n'ont pas de raison d'être. L'analyse économique nous enseigne qu'il existe trois sources d'inflation. La première résulte d'un excès de la demande sur l'offre 6 , la seconde d'un renchérissement des coûts des facteurs de production 7  Ils ont trouvé que la croissance de la masse monétaire, induite par les politiques budgétaires expansionnistes, avec cointégration de Johansen, ils ont eu comme principal résultat l'absence de mésalignements en 2005, un retour à l'équilibre 2 fois plus lent pour la CEMAC. 5 Communauté Economique et Monétaire d'Afrique Centrale. 6 L'inflationparlademandes'identifieà unétatdel' économie danslequelle réajustementdel'équilibre, parsuited'une perturbationdueàun accroisse mentdes dépenses(par suite d'une injection supplémentaire deliquiditéparexemple)se fait par les prix stimulés à la hausse. 7 l'augmentation desprixdes facteurs de production serépercutesurlep rixderevient total des biens quiparun espiralestimuleles prix à la hausse. 8 larigiditédesstructureséconomiques expliqueraitl 'élévationdesprix dansla mesureoùl' offredemeureinélastique .faceàla demande. 9 Double Moindre Carré 10 Union Economique et Monétaire Ouest-Africaine. 11 Vecteur Auto-Regessif. Furrukh et al (2011), ont recherché les déterminants de l'inflation au Pakistan, pour atteindre cet objectif, l'étude a porté sur les séries temporelles pour la période allant de 1972 à 2010. L'approche par la cointégration de Johansen et le modèle à correction d'erreur ont été utilisés pour les estimations.Les relations de causalité ont été observées à partir du test de causalité de Granger. Les données sur les variables macroéconomiques ont été obtenues à partir des publications statistique du Pakistan. Les résultats révèlent qu'à long terme, l'indice de prix à la consummation est positivement influencé par l'offre de monnaie, le produit intérieur brut, les importations et les dépenses gouvernementales. Par contre les recettes gouvernementales réduisent le niveau de prix au Pakistan dans l'emsemble. \hyperref[b43]{Sahadudheen (2012)}, en travaillant sur les déterminants de l'inflation en Inde, a utilisé une de cointégration suivie de modèle vectoriel à correction d'erreur. Après avoir trouvé un ajustement de long terme des variables, il resort de son etude que le produit intérieur brut et l'offre de monnaie ont un effet positif sur l'inflation à long terme, alors que le taux d'intérêt et le taux de change ont un effet négatif.\par
Selon \hyperref[b25]{Gavrel (1991)}, lors du passage aux changes flexibles, l'Etat recouvre le contrôle de la création monétaire et peut ainsi desserrer sa contrainte de budget intertemporelle. Mais en raison de la spéculation qui provoque un «saut» des encaisses monétaires à la date de rupture et d'un effet type «courbe de Laffer», le recours au seigneuriage est limité ; il existe un taux de croissance «optimal» de la masse monétaire (au sens de solvabilité de l'Etat) audelà duquel toute augmentation tend à dégrader la  
\section[{Methodologie}]{Methodologie}\par
Les données utilisées dans cet article sont toutes de source secondaire, provenant de la publication annuelle de la Banque Mondiale, dans «le livre des indicateurs mondiaux de développement» contenu dans le CD -ROM (WDI-2013); de la BEAC (Rapports d'Activité de la BEAC); de l'INS. L'étude couvre la période allant de 1977 à 2012. Cette période est divisée en deux sous-périodes. La première souspériode est la période de ciblage flexible 12 de l'inflation. Elle part de 1977 à 1994 et est marquée par une expansion, une crise et un ensemble de réformes qui se sont succédées. La deuxième sous-période est la période de ciblage strict 13   a) Presentation Du Modele de l'inflation. Elle va de 1995 à 2012 et est caractérisée par une reprise, une mise en oeuvre des réformes et des difficultés pour un réel décollage. Ce choix se justifie par le souci d'intégrer les diverses évolutions qu'a connues la politique monétaire au sein de la CEMAC. Compte tenu des grands changements (utilisation exclusive des instruments indirectes de politique monétaire, dévaluation du taux de change, entrée en vigueur de la stratégie de ciblage d'inflation) dans la politique monétaire des Etats de la zone CEMAC en 1994, il est très important de faire les analyses sur deux sous-périodes et sur la période entière.\par
Le modèle utilisé dans cet article est un modèle de régression à une équation indépendante, qui comporte plusieurs variables exogènes. Il sera présenté tour à tour la variable endogène et les variables exogènes. 12 Ici Il est essentiel de distinguer la fonction de perte sociale, c'est-àdire la fonction qui vise un ouplusieurs objectifs, de celle à un seul objectif cible. Ainsi, à l'instar de K. \hyperref[b41]{Rogoff (1985)}, on peut attribuer une fonction objective à la banque centrale, l'autorité qui formule et met en oeuvre lapolitique monétaire. La fonction ainsi attribuée est normalement choisie de façon à minimiser la fonction de perte sociale. 13     \par
En substituant les équations (4) et ( 6) dans (2), puis (2) dans (1), il vient quelogIPC=?? 1 (-? 1 IM-? 2 IPS+? 3 logPIBR-? 4 logPIBR)+?? 2 (logPIBR-logPIBR°)+(1-?)logIPM\textbf{(7)}\par
En supposant un modèle linéaire pour l'équation \hyperref[b6]{(7)} et en remplaçant le taux d'intérêt directeur par le taux d'intérêt réel (TI) pour que l'inflation soit celle qui explique l'activité économique réelle, l'évolution du taux d'inflation suivra la fonction suivante : IPC=H (TI, PIBR, PIBR°, IPM)\par
Dans l'équation \hyperref[b7]{(8)}, la variable PIBR° qui est censée déterminer le PIB potentiel sera remplacée par l'ensemble des variables qui sont susceptibles d'expliquer le PIB potentiel à savoir : l'offre de crédits (CE), la masse monétaire (M 2 ), les investissements (INV), le total des bénéfices tirés des ressources naturelles, la valeur ajoutée de l'agriculture, la balance courante (BC) et l'emploi (EMPL). L'indice du prix des Le PIB réel est susceptible de traduire un effet demande au sein de l'équation. Le signe attendu de cette variable est non déterminé, dans la mesure où la valeur de son paramètre dépend des évolutions relatives de l'offre de monnaie, de la demande de monnaie et du choc d'offre. La part importée de l'inflation est également une variable explicative potentielle dans la mesure où une hausse des prix des produits importés se répercute sur les prix domestiques, du fait notamment d'un comportement de marge de la part des importateurs. L'indice des prix des produits importés, est remplacé par le taux de change (TCH) dollar /FCFA. Finalement, l'équation d'inflation se mettra sous la forme: IPC=H (TI, PIBR, M 2 , INV, OIL, BC, EMPL, TCH, CE)\par
En tenant compte de la forte dynamique des variables ou des variables en relation avec des variables monétaires, le taux d'inflation sera expliqué par sa variable retardée IPC(r) où le retard r permet d'instrumenter le taux d'inflation. L'effet de la crise sur l'atteinte des objectifs de politiques économiques a été pris en compte par une variable «dummy». Par ailleurs, pour tenir compte des dimensions spatiale et temporelle de notre modèle, nous prenons respectivement les indices i et t. Ce qui nous conduit à la spécification ci-après, en prenant pour proxy de l'IPC le taux d'inflation noté TINFL et pour proxy de PIBR la croissance économique notée TPIBR, on a :  \hyperref[b4]{Arellano et Bond (1991)}. Sa popularité s'explique par plusieurs avantages et notamment la prise en compte d'effets fixes inobservables, de l'endogénéité des variables explicatives, ainsi que la possibilité de travailler avec des panels non cylindrés. Le tableau ci-dessous nous donne le résultat de nos estimations.?????????? ???? = ?? 0 + ?? 1 ?????????? ???? ?\par
Lorsqu'ilexiste une plus forte corrélation entre variable monétaire et activité économique qu'entre inflation et activité économique, l'objectif visé doit être l'inflation, il est nécessaire que cet objectif soit intermédiaire.En annexe, lorsque chaque fois que pour les trois découpages périodiques on compare la corrélation entre inflation et croissance avec les corrélations tour à tour entre croissance et taux d'intérêt, croissance et masse monétaire puis croissance et crédits; on comprend bien que la zone CEMAC a eu des raisons de passer de la stratégie de ciblage flexible de l'inflation a une stratégie de ciblage strict. Mais l'échec de cette politique est dû à la non prise en compte de certains prérequis à savoir le régime de change flexible, la souveraineté monétaire et l'amélioration des échanges commerciaux qui passe par la transformation des matières premières et la diversification des partenaires commerciaux.\par
De toutes nos variables, on constate que le taux d'intérêt, les crédits, les investissements, l'emploi n'ont pas des coefficients significatifs à 10\%. Le taux d'inflation retardé d'une période a un coefficient significatif à 1\% pour la première sous-période et la période entière, ce coefficient est positif, donc le taux d'inflation passé s'il est élevé a tendance à faire grimper le taux d'inflation futur. Ceci se comprend bien lorsque les biens et services produits le sont à partir des facteurs de production dont les coûts sont très élevés.\par
Le taux d'intérêt réel a un coefficient négatif et non significatif à un seuil de 1\% sur les deux souspériodes et la période entière, ce signe est celui attendu. Lorsque le taux d'intérêt augmente, l'inflation diminue, ça devrait être le cas seulement à court terme, mais si ça l'est à long terme, c'est parce qu'en zone CEMAC le taux d'intérêt est plus utilisé dans une optique de cible d'inflation à moins de 3\% que dans une optique d'encouragement des investissements.\par
La masse monétaire a un coefficient négatif et significatif au seuil de 10\% pendant la première souspériode, dans ce cas où le signe attendu est indéterminé, une croissance de la masse monétaire entraine une diminution de l'inflation. Ceci est d'autant plus vrai qu'une partie de la masse monétaire qui augmente passe toujours dans les circuits de production. Ainsi l'offre de biens et service qui augmente réduit l'inflation liée à la demande. Donc en période de ciblage flexible, la masse monétaire a permis de réduire l'inflation.\par
Les bénéfices tirés de la production des ressources naturelles ont un effet négatif(le signe neutre était attendus) et significatif au seuil de 1\% sur l'inflation pendant la deuxième sous-période. Une baisse des bénéfices tirés des ressources naturelles fait grimper le Sur la période toute entière, à un seuil de signification de 5\%, une augmentation de 100\% du taux de fait croître le taux d'inflation de 7,814\%, donc on peut dire que le taux de croissance n'est pas une véritable source d'inflation en zone CEMAC.\par
Le taux de change a un coefficient positif (signe inattendu) et significatif à un seuil de 1\% sur la première sous-période et sur la période entière, une augmentation du taux de change sur la période fait augmenter l'inflation. En effet, l'objectif selon lequel le taux de change qui s'appréciait après une dévaluation ou une dépréciation de la monnaie devait rendre l'économie plus compétitive n'a toujours pas profité aux économies de la zone CEMAC à cause de leur incapacité à produire des biens manufacturés à forte valeur ajoutée et de qualité. Les effets négatifs de l'appréciation du taux de change qui a occasionné la dévaluation en 1994 se sont étendus sur toute la période d'étude. En période de ciblage stricte de l'inflation, ces effets négatifs ont été atténués au détriment de la croissance économique.\par
La question sur les mérites des régimes de change fixe ou flexible sur la capacité à promouvoir la croissance ou à stabiliser l'économie date de plusieurs années bien avant l'effondrement du système de Bretton Wood. Les premiers travaux sur les zones monétaires optimales qui ont vu le jour au début des années 60 \hyperref[b34]{(Mundell, 1961 ;}\hyperref[b32]{McKinnon, 1963;}\hyperref[b29]{Kenen, 1969)} ont alors mis en évidence l'importance de la prise en considération des spécificités et des caractéristiques structurelles dans un pays donné ainsi que le degré d'asymétrie des chocs entre partenaires commerciaux. Le modèle traditionnel de Mundell-Fleming a ensuite souligné la dichotomie entre chocs nominaux et réels comme principal déterminant du choix du régime de change. Encore plus récemment, plusieurs auteurs comme Aghion et al (  {\ref 2004}) ont insisté sur les implications de l'intégration financière et de la hausse considérable dans les mouvements de capitaux et sur le fait qu'elles sont un élément clé dans la détermination du choix du régime de change pour des économies de plus en plus insérées dans l'environnement financier international.\par
En outre, notons que l'incohérence temporelle comme source d'inefficacité et comme principal déterminant du biais inflationniste, et a mis en exergue le rôle de la crédibilité dans la détermination du choix du régime de change \hyperref[b42]{(Sfia, 2007)}. La fixité du taux de change est de ce fait considérée comme substitut de la crédibilité des autorités monétaires insuffisamment crédibles. Le choix d'un régime de change est donc perçu comme un arbitrage entre crédibilité des autorités monétaires par la fixité du taux de change et absorption des chocs par les fluctuations du taux de change.\par
Le choix d'un régime de change est alors déterminé par : la Théorie de la zone monétaire optimale ;la nature des chocs dans l'économie ; la trinité impossible ( la trinité impossible ou encore de trinité économique contraint les autorités monétaires entre trois objectifs à savoir : fixer le taux de change pour stabiliser les prix, libre mobilité des capitaux et jouir d'une autonomie dans la conduite de la politique monétaire dans l'objectif d'assurer la stabilité macroéconomique) 15   La crise économique a un coefficient positif (signe attendu) et significatif au seuil de 1\% et à 5\% respectivement pendant la deuxième sous-période et la période entière, la crise a donc contribué à l'augmentation du taux d'inflation sur notre période d'étude. Les entreprises existantes n'ont pas beaucoup subi le coup de la crise à cause du transfert des capitaux qui se dirigent aujourd'hui vers les pays qui ont des technologies innovantes d'une part, d'autre part à ;le péché originel (désigne l'incapacité pour un pays en général et pour les économies émergentes en particulier à emprunter à l'extérieur dans leurs propres monnaies. Ce qui les conduit à accumuler des dettes en devises avec d'importants retombés sur les politiques macroéconomiques et la stabilité financière) ; l'effet de Pass-through (l'effet pass-through est défini comme le degré par lequel les fluctuations dans les taux de change sont transmises au niveau général des prix dans le pays et représentent un élément important dans le choix du régime de change pour les économies émergentes comme pour les économies les plus avancées).\par
La balance courante est négativement (on attendait un signe neutre) corrélée à au taux d'inflation dans la première sous-période et positivent corrélé au taux d'inflation dans la deuxième sous-période. Ceci s'explique tout simplement par le fait que la balance courante n'est pas déficitaire à la première sous-période mais est déficitaire à la deuxième sous-période. Les pays de la zone CEMAC importent aujourd'hui plus qu'ils n'exportent, en le faisant ils importent aussi l'inflation extérieure. La dévaluation est positivement corrélée au taux d'inflation sur toute la période. La dévaluation n'ayant pas permis aux économies de la zone CEMAC d'être plus compétitive, a favorisé la hausse des prix. Donc lorsqu'on applique une stratégie de ciblage stricte de l'inflation, la balance courante a un effet inflationniste. 
\section[{Global Journal of Management and Business Research}]{Global Journal of Management and Business Research}\par
Volume XIV Issue VI Version I Year ( ) C cause de la faiblesse du tissu productif. En période de ciblage strict, la crise est plus inflationniste qu'en période de ciblage flexible.\par
Ce sont les consommateurs des biens et services qui ont toujours payé le prix de la crise car la production insuffisante des biens et services en interne, les revenus qui baissent et même la préférence et la dépendance pour les biens manufacturés importés ont contribué à amplifier l'inflation. La crise influence l'inflation en occasionnant la qui rend la vie et les facteurs de production très chers. Ce modèle est globalement significatif à un seuil de 1\% donc les résultats sont valides dans l'ensemble. Tableau 5.3 : Estimation de l'équation de l'inflation *, ** et *** sont les significativités respectivement à 10\%, 5\% et 1\%. Les nombres qui croisent les variables sont les coefficients assujettis à chaque variable indépendante.\par
En comparant la significativité du coefficient pour les variables qui ont au moins un coefficient significatif et l'ampleur (grandeur en nombre) du coefficient pour les variables qui n'ont aucun coefficient significatif, on peut dire qu'en stratégie de ciblage stricte de l'inflation, la croissance, les investissements et le taux de change ont tendance à réduire l'inflation. Cependant, le taux d'intérêt, la masse monétaire, les bénéfices tirés des ressources naturelles, la balance commerciale, l'emploi, les crédits, la crise économique ont tendance à réduire l'inflation pendant la stratégie de ciblage stricte. On observe exactement le contraire pendant la période de ciblage flexible de l'inflation. 
\section[{V. Conclusion}]{V. Conclusion}\par
Enfin, il est intéressant de rappeler que la politique monétaire doit servir au développement. Le taux d'inflation et le taux de change sont les deux grands prix 16   16 On devrait pouvoir agir sur l'un ou l'autre pour modifier l'activité économique.\par
de la politique monétaire, dans un cadre de politique monétaire souveraine, les autorités monétaires devraient pouvoir agir sur au moins un de ces deux principaux prix afin d'influencer positivement l'activité économique. Pendant la période de ciblage flexible de l'inflation, la masse monétaire, la balance commerciale et le taux de change sont les principaux déterminants de l'inflation. En stratégie de ciblage strict de l'inflation, les principaux déterminants de l'inflation sont les bénéfices tirés des ressources naturelles, la balance commerciale et la crise économique. Les déterminants de l'inflation ont des effets qui s'opposent d'un type de ciblage à l'autre et c'est la conjugaison de ces effets pour chaque variable qui donne les différents effets des déterminants de l'inflation sur toute la période. Le taux de change fait augmenter le taux d'inflation sur la première sous-période et sur toute la période d'étude. Le manque de marge de manoeuvre (le taux de change étant évaluer à parité fixe à l'euro,  \begin{figure}[htbp]
\noindent\textbf{}\includegraphics[]{image-2.png}
\caption{\label{fig_0}}\end{figure}
       \begin{figure}[htbp]
\noindent\textbf{} \par 
\begin{longtable}{P{0.020829852408799775\textwidth}P{0.21279587858535226\textwidth}P{0.6095098858256753\textwidth}P{0.0007101086048454469\textwidth}P{0.0007101086048454469\textwidth}P{0.0028404344193817877\textwidth}P{0.002603731551099972\textwidth}}
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{2}{l}{i. Variable endogène}\tabcellsep \\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{Le taux d'inflation (TINFL): Pour mesurer}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{l'inflation, nous utilisons l'indice du prix à la}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{consommation à l'instar de Claus (1997), lorsqu'il}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{recherche la relation entre l'inflation et la croissance ;}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{Blix (1995) lorsqu'il recherche la relation entre l'inflation}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{observée et la croissance de la masse monétaire;}\\
\tabcellsep ? La masse monétaire (M 2 ): La monnaie et quasi-\tabcellsep \multicolumn{4}{l}{Engone (2003), lorsqu'il recherche le niveau cible}\\
\tabcellsep monnaie désignent la somme des devises à\tabcellsep \multicolumn{4}{l}{d'inflation dans la zone CEMAC. L'inflation renseigne}\\
\tabcellsep l'extérieur des banques, des dépôts à vue autres\tabcellsep \multicolumn{4}{l}{sur lastabilité des prix. Elle a une influence indéterminée}\\
\tabcellsep que ceux du gouvernement central, et les dépôts à\tabcellsep \multicolumn{4}{l}{à l'avance sur l'activité économique car tout dépend de}\\
\tabcellsep terme fixe, d'épargne et en devises étrangères des\tabcellsep \multicolumn{4}{l}{sa source et des anticipations des agents}\\
\tabcellsep secteurs résidents autres que le gouvernement\tabcellsep économiques.\tabcellsep \tabcellsep \\
Year 4 Volume XIV Issue VI Version I\tabcellsep central. Cette définition de la masse monétaire est souvent qualifiée de M 2 ; elle correspond à celle des Statistiques financières internationales (SFI) du Fonds monétaire international (FMI). La masse monétaire entre dans le circuit des échanges et stimule l'inflation. ? Les investissements (INV): Les investissements privés financent les dépenses brutes du secteur privé (notamment les agences privées à but non lucratif) avec les ajouts à ses avoirs intérieurs fixes. Cette définition est celle des données sur les comptes nationaux de la Banque mondiale et fichiers de données sur les comptes nationaux de l'OCDE\tabcellsep \multicolumn{4}{l}{ii. Variables exogènes ? Le taux de change (TCH): Pour mesurer le taux de change d'équilibre, nous avons utilisé le taux de change réel comme Dupuy (2013) lorsqu'il met en oeuvre des mesures de «quantitaveeasing» (QE) ou détente quantitative afin d'améliorer les conditions de financement dans l'ensemble de l'économie.il mesure le niveau de compétitivité internationale du pays et peut par conséquent être déterminant, surtout pour les firmes exportatrices. En régime de change fixe et pour une mesure de dévaluation réussie, le taux de change doit baisser l'inflation. ? le taux de croissance (TPIBR): Pour nous renseigner sur la croissance, nous utilisons le PIB réel par tête comme Fischer (1993), Sarel (1996)}\\
)\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{et Mantsie (2003) lorsqu'ils déterminent un seuil à}\\
(\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{partir duquel l'inflation devient nocive pour}\\
Global Journal of Management and Business Research\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{l'économie. ? La balance courante (BC): Pour mesurer la balance courante, nous utilisons le solde de la balance commerciale à l'instar de Duasa (2007) lorsqu'il recherche les déterminants de la balance commerciale malaysienne.elle est mesurée par la balance commerciale dans ce travail. Selon que la balance commerciale soit excédentaire ou déficitaire, elle fait augmenter ou baisser l'inflation. ? L'emploi (EMPL): l'emploi a été mesuré avec le niveau de l'emploi comme l'a fait Pichette (1998) lorsqu'elle détermine si les réactions asymétriques sont observables au niveau du marché du travail au Canada.L'emploi est mesuré par le ratio emploi-population qui est la proportion de la population d'un pays qui a un emploi. L'emploi peut faire baisser ou augmenter l'inflation selon que coût du travail est bas ou élevé. ? les crédits à l'économie (CE): ils sont mesurés par}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{le crédit intérieur net qui est la somme des crédits}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{nets accordés au secteur public non financier et au}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{secteur privé ainsi que d'autres comptes. Cette}\\
\tabcellsep \tabcellsep définition\tabcellsep est\tabcellsep des\tabcellsep Statistiques\tabcellsep financières\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{internationales et autres fichiers de données du FMI.}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{Lorsqu'on est dans le circuit de production, les}\\
\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{4}{l}{crédits font baisser l'inflation.}\end{longtable} \par
 
\caption{\label{tab_0}?}\end{figure}
 \begin{figure}[htbp]
\noindent\textbf{} \par 
\begin{longtable}{}
\end{longtable} \par
 
\caption{\label{tab_1}}\end{figure}
 \begin{figure}[htbp]
\noindent\textbf{} \par 
\begin{longtable}{P{0.035127157129881924\textwidth}P{0.8148728428701181\textwidth}}
\tabcellsep Tableau 2 : Test de racine unitaire des séries\\
Year\tabcellsep \\
6\tabcellsep \\
Volume XIV Issue VI Version I C ( ) Global Journal of Management and Business Research\tabcellsep Tableau 1 : Récapitulatif des signes attendus Mesures des variables Taux de change réel PIB par habitant Balance extérieure des biens et services Ratio emploi-population, personnes âgées de 15 ans et plus Crédit intérieur brut Taux d'intérêt réel Monnaie et quasi-monnaie Formation brute du capital fixe Total des bénéfices tirés des ressources naturelles Variable dummy Variable dummy Presentation Des Resultats Variables explicatives TCH TPIBR BC EMPL CE TI M 2 INV OIL CRIEC DEV a) Test de stationnarité IV. Le test d'ImpPesaran et Shin (IPS) (2003) est utilisé pour déceler la présence éventuelle de racines unitaires. Ce test qui repose sur la moyenne des à niveau car toutes les probabilités attachées à nos Variables expliquées TINFL Signes attendus -+/-+/-+/--+/-+/--+/-+ + séries sont inférieures au seuil de signification de 1\%. Nous passons ainsi aux estimations afin d'apprécier les différents effets entre nos variables. (10) b) Estimations La méthode d'estimation retenue ici est celle d'Arellano et Bond (1991). Les modèles dynamiques se caractérisent par la présence d'une ou de plusieurs valeurs retardées de la variable endogène parmi les variables explicatives. Dans ces modèles, la présence de la variable dépendante retardéene permet pas d'utiliser les techniques économétriques standards. L'estimation des modèles dynamiques par les méthodes classiques (MCO et Within) donne des estimateurs biaisés et non à cause de la corrélation entre la variable endogène retardée et le terme d'erreur. Pour contourner cette difficulté, plusieurs propositions ont été faites, la plus populaire étant celle fondée sur la méthode des moments généralisées développée par\\
\tabcellsep statistiques de Dckey-Fuller Augmenté est effectué avec\\
\tabcellsep constante, puis avec constante et trend. De ce fait,\\
\tabcellsep l'hypothèse alternative pour le test sur les variables est\\
\tabcellsep la stationnarité avec une constante non nulle puis la\\
\tabcellsep stationnarité avec une constante non nulle et présence\\
\tabcellsep de trend.\\
\tabcellsep Du tableau du test de stationnarité ci-dessous, li\\
\tabcellsep ressort que toutes les séries retenues sont stationnaires\end{longtable} \par
 
\caption{\label{tab_3}}\end{figure}
 \begin{figure}[htbp]
\noindent\textbf{} \par 
\begin{longtable}{P{0.08411875589066918\textwidth}P{0.08091423185673892\textwidth}P{0.08652214891611687\textwidth}P{0.028039585296889727\textwidth}P{0.07690857681432611\textwidth}P{0.021630537229029217\textwidth}P{0.0704995287464656\textwidth}P{0.08491988689915174\textwidth}P{0.0032045240339302543\textwidth}P{0.11776625824693684\textwidth}P{0.014420358152686144\textwidth}P{0.09293119698397738\textwidth}P{0.060084825636192274\textwidth}P{0.028039585296889727\textwidth}}
\multicolumn{6}{l}{SERIES Tests de stationnarité d'IPS effectués à niveau avec constante}\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{6}{l}{Tests de stationnarité d'IPS effectués à niveau avec constante et trend}\\
\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{1ère sous-période}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{2ème sous-période}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{Période entière}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{1ère sous-période}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{2ème sous-période}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{Période entière}\\
\tabcellsep t-stat\tabcellsep prob\tabcellsep t-stat\tabcellsep prob\tabcellsep t-stat\tabcellsep prob\tabcellsep t-stat\tabcellsep prob\tabcellsep t-stat\tabcellsep prob\tabcellsep t-stat\tabcellsep prob\\
TINFL\tabcellsep -5,2247\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -9,6948}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -10,874}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -9,0387}\tabcellsep \tabcellsep 0 -8,4508\tabcellsep \tabcellsep 0 -11,009\tabcellsep 0\\
TPIBR\tabcellsep -7,7725\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -5,6514}\tabcellsep 0\tabcellsep -11,76\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -5,0672}\tabcellsep \tabcellsep 0,0003 -8,8239\tabcellsep \tabcellsep 0 -11,753\tabcellsep 0\\
EMPL\tabcellsep -2,0666\tabcellsep 0,0086\tabcellsep -8,967\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -8,9959}\tabcellsep 0\tabcellsep -7,832\tabcellsep \tabcellsep 0,0086 -4,0227\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0,0107 -8,9605}\tabcellsep 0\\
BC\tabcellsep -9,2779\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -11,494}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -14,863}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -10,622}\tabcellsep \tabcellsep 0 -10,499\tabcellsep \tabcellsep 0 -14,829\tabcellsep 0\\
TI\tabcellsep -2,4931\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0,001 -10,238}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -4,1435}\tabcellsep 0\tabcellsep -9,352\tabcellsep \tabcellsep 0,001 -2,8568\tabcellsep \tabcellsep 0,181 -4,1663\tabcellsep 0,0059\\
M2\tabcellsep -8,5494\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -7,7958}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -10,012}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -6,4134}\tabcellsep \tabcellsep 0 -11,172\tabcellsep \tabcellsep 0 -10,063\tabcellsep 0\\
CE\tabcellsep -8,0312\tabcellsep 0\tabcellsep -13,33\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -16,999}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -12,063}\tabcellsep \tabcellsep 0 -11,818\tabcellsep \tabcellsep 0 -16,972\tabcellsep 0\\
OIL TCH\tabcellsep -8,334 -14,848\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -8,8126 0,0001 -11,769}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -12,257 0 -13,518}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -7,6799 0 -7,3803}\tabcellsep \tabcellsep 0 0,0001 -8,4963 -9,969\tabcellsep \tabcellsep 0 -12,237 0 -13,49\tabcellsep 0 0\tabcellsep Year\\
INV OUV\tabcellsep -6,9045 -10,801\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 -11,251 0,0001 -10,918}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 0 -14,048 -13,31}\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0 0 -9,2537 -9,761}\tabcellsep \tabcellsep 0 -9,8359 0,0001 -10,987\tabcellsep \tabcellsep 0 -13,448 0 -14,885\tabcellsep 0 0\tabcellsep 7 Volume XIV Issue VI Version I\\
\tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep ( )\\
\tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep \tabcellsep Global Journal of Management and Business Research\end{longtable} \par
  {\small\itshape [Note: Ctaux d'inflation.]} 
\caption{\label{tab_4}}\end{figure}
 \begin{figure}[htbp]
\noindent\textbf{} \par 
\begin{longtable}{P{0.21598360655737706\textwidth}P{0.2591803278688524\textwidth}P{0.1978688524590164\textwidth}P{0.17696721311475408\textwidth}}
VARIABLES EXOGENES\tabcellsep \tabcellsep \multicolumn{2}{l}{VARIABLE DEPENDENTE}\\
\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{1ère sous-période 2ème sous-période}\tabcellsep Période entière\\
\tabcellsep TINFL\tabcellsep TINFL\tabcellsep TINFL\\
TI\tabcellsep -0,00018\tabcellsep -0,00168\tabcellsep -0,0003757\\
TPIBR\tabcellsep 0,06796\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0,00093 0,0673329**}\\
M2\tabcellsep -1,88647*\tabcellsep 0,08533\tabcellsep -0,2670715\\
INV\tabcellsep 0,013862\tabcellsep 0,00843\tabcellsep 0,0148161\\
OIL\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0,017567 -0,02964***}\tabcellsep -0,0153922\\
BC\tabcellsep -0,00058*\tabcellsep 0,00073*\tabcellsep -0,0002716\\
EMPL\tabcellsep -0,73296\tabcellsep -0,73256\tabcellsep 0,2434835\\
TCH\tabcellsep 0,34738***\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{0,02332 0,2945912***}\\
CE\tabcellsep -5,12265\tabcellsep -1,13951\tabcellsep -0,0768838\\
CRIEC\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{-1,34863 3,12288***}\tabcellsep 2,04315**\\
DEV\tabcellsep /\tabcellsep /\tabcellsep 2,131423**\\
TINFL (-1)\tabcellsep 0,36290***\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{-0,1191 0,3056695***}\\
constante\tabcellsep \multicolumn{2}{l}{1,6068 2,90095***}\tabcellsep 0,43218\\
observations\tabcellsep 80\tabcellsep 96\tabcellsep 204\\
Test de Sargan (p-value)\tabcellsep 0,057\tabcellsep 0,265\tabcellsep 0,244\\
Test d'autocorrélation de second ordre (p-value)\tabcellsep 0,049\tabcellsep 0,459\tabcellsep 0,109\end{longtable} \par
  {\small\itshape [Note: devraient]} 
\caption{\label{tab_5}}\end{figure}
 			\footnote{\hyperref[b2]{3} L'apparition du ciblage d'inflation s'inscrit en Nouvelle-Zélande dans le cadre de la réforme de l'Etat lancée par le gouvernement travailliste en 1984.\hyperref[b3]{4} Le pass-through est le phénomène par lequel la dépréciation d'une monnaie affecte les prix dans une économie.} 			\footnote{© 2014 Global Journals Inc. (US) Ciblage De L'inflation En Regime De Change Fixe: Le Cas De La Zone Cemac} 			\footnote{© 2014 Global Journals Inc. (US) 1} 			\footnote{D'après\hyperref[b42]{Sfia (2007)}, à cause d'une globalisation accrue des marchés de capitaux, l'hypothèse de la trinité impossible implique aujourd'hui la disparition future des régimes du milieu, et donc par une dynamique vers les solutions en coin.} 		 		\backmatter  			 			 			  				\begin{bibitemlist}{1}
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\end{document}
